EUROPA ECONOMIA - ANÁLISE
GABRIELE STEINHAUSER
Atualizado 15 de junho de 2015 20:00 ET
Com nenhum acordo à vista, alguns procuram maneiras de evitar o caos potencial de uma 'Grexit'
BRUXELAS - Conforme o impasse do resgate entre Atenas e os seus credores se agrava, alguns funcionários europeus estão sugerindo algo que antes era impensável: Deixemos a Grécia manter-se no euro, mesmo se os defaults nos seus empréstimos de resgate.
Essa idéia rompe com a sabedoria convencional de mais de cinco anos de crise da dívida, onde o choque de um default tem sido visto como o envio da Grécia por um caminho inexorável de corridas bancárias, controles de capital e, finalmente, sair da zona do euro.
No entanto, com o risco de não pagamento maior do que nunca, encontrar uma maneira de evitar o caos de um switch de moeda grega está olhando mais atraente.
Os defensores dizem que ele poderia poupar a Europa ao constrangimento de um dos seus membros cair para fora da zona euro, amortecer algum do pânico do mercado que, provavelmente, se seguir um default, e evitar criar um precedente que iria minar a confiança naqueles que ainda estão lá dentro.
A idéia de manter a Grécia no euro, apesar de um default foi brevemente discutida por altos funcionários dos ministérios das finanças da zona do euro na semana passada, embora muitos deles abrigem sérias dúvidas sobre se iria funcionar, de acordo com pessoas familiarizadas com as negociações.
"Não é tanto um plano, mas uma evolução no pensamento", diz uma pessoa familiarizada com as discussões entre os credores da Grécia.
Os proponentes de um cenário de default-sem-saída em grande parte, da queda em dois campos: aqueles que acreditam que o choque de um default temporário obrigaria o primeiro-ministro Alexis Tsipras finalmente a selar um acordo de financiamento com os credores; e aqueles que acreditam que uma expulsão imediata do euro provocaria o caos na Grécia e além.
"A Grécia não tem capacidade para o lançamento de uma nova moeda e [organizando a] 'Grexit'", um oficial familiarizado com a discussão da semana passada disse, usando um termo popular para descrever saída da Grécia da zona do euro.
Qualquer cenário em que a Grécia não garantir novos fundos junto dos seus credores internacionais provavelmente vêem o governo emitir uma espécie de moeda paralela para pagar salários e a fornecedores do governo por algum tempo, ao mesmo tempo que mantém o euro como moeda legal, dizem os especialistas.
"É a resposta simples quando você ficar sem dinheiro", diz Harold James, professor na Universidade de Princeton que se especializa na história financeira da Europa.
Moedas paralelas estiveram ao redor por séculos.
No final da Idade Média, os comerciantes em Florença e nos Países Baixos pagaram aos trabalhadores e fornecedores locais em moedas de prata, enquanto a liquidação das operações de maior dimensão em ouro, sem uma taxa de câmbio fixa entre os dois.
Num mundo onde as trocas cambiais são realizadas em frações de segundo, conseguindo duas moedas distintas representaria mais desafios.
Como na Califórnia, que emitiu notas promissórias em 2009, quando um impasse orçamental deixou-o incapaz de pagar os reembolsos de impostos, fornecedores e governos locais, a moeda paralela grega provavelmente assumir a forma de dívida emitidos para os seus próprios cidadãos.
Mas o governo grego teria de enfrentar as dúvidas imediatas sobre se a sua nova moeda, ou IOUs, jamais seria convertido em euros. Isso tornaria menos como a Califórnia e mais como a Argentina, que a moratória de sua dívida soberana em 2002.
As entidades públicas que enfrentam problemas de orçamento emitiu uma variedade de IOUs, que afundou abaixo do valor de cara por causa de dúvidas sobre sua credibilidade e se a taxa de câmbio para o dólar iria realizar. Ele não o fez.
Para complicar ainda mais as coisas, Atenas depende, também, do Banco Central Europeu - um dos primeiros credores susceptíveis de ser rejeitada por um default - para fornecer pelo menos algum financiamento de emergência para ajudar os bancos gregos a sobreviver acelerando saídas de depósito.
Este tipo de incerteza provavelmente levaria a uma depreciação imediata da nova moeda em relação ao euro, com um mercado negro no qual euros físicos trocariam a um preço muito mais elevado do que configurar o governo.
Se o governo, ao mesmo tempo recorre a controles de capital e pára os depositantes de retirar as suas poupanças em euros, uma taxa de câmbio terceira possa surgir, com preços diferentes para as notas e moedas de euros e mantidos em depósitos bancários.
Em contraste com Chipre, que introduziu controles de capital em 2013, quando seus dois maiores bancos faliram, a Grécia não teria fundos de resgate internacionais para ajudar a amortecer o golpe de liquidez severamente restrito em sua economia.
"É muito, muito perturbador.
As pessoas não vão fazer transações que eles normalmente teriam feito.
Assim, a atividade econômica cairia muito rapidamente ", diz o Sr. James.
As empresas estrangeiras também podem ser céticos de fazer negócios na nova moeda, levando à escassez de produtos como a medicina ou peças sobressalentes para automóveis e máquinas.
Talvez o mais importante, mantendo a moeda paralela credível forçaria o governo grego para fazer a mesma coisa que ele tem lutado contra: corte de gastos do governo.
"A única maneira seria realmente funcionar é se ele vem com um programa fiscal rigoroso", diz James.
É por isso que a maioria dos economistas e muitos políticos acreditam que mesmo se a Grécia fosse por esse caminho que eventualmente teria que desistir sobre o euro e a moeda paralela assumiria.
Na economia, o fenômeno é descrito como a lei de Gresham: "Bad dinheiro expulsa a boa".
"Você não terá o benefício de sair do euro e ter sua própria política monetária", diz um funcionário envolvido nas negociações sobre as finanças da Grécia.
Escreva para Gabriele Steinhauser em gabriele.steinhauser@wsj.com
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